Анализ ценных бумаг

Бенджамин Грэхем, Дэвид Додд

Книга, которую вы держите в руках, является бессмертным руководством Грэхема, с помощью которого вы научитесь анализировать ценные бумаги. Эта книга становится в один ряд с другими шедеврами Грэхема, «Разумный инвестор» и «Анализ финансовой отчетности». Эти три книги представляют собой бесценные ключи к пониманию феномена Грэхема и инвестирования как такового.

«Анализ ценных бумаг» преследует две цели:

Во-первых, он позволяет так представить важные факты, касающиеся акций или других ценных бумаг, чтобы это было удобно текущему или потенциальному владельцу этих активов.
Во-вторых, он позволяет сделать основанное на фактах и прикладных стандартах заключение о безопасности и привлекательности данных активов при текущей или предполагаемой цене.

В данной книге рассматривается множество важных вопросов, касающихся работы аналитика, а также собственно анализа ценных бумаг и его ограничений.

Издательство: Вильямс, 2012 г.

ISBN 978-5-8459-1552-8, 978-0-07-144820-8

Количество страниц: 880.

Содержание книги «Анализ ценных бумаг»:

19 Предисловие Уоррена Баффета
20 От издательского дома «Вильямс»
21 Часть I. Обзор и подход
23 Глава 1. Введение. Ценные бумаги: экономические основы
- 24 А. Сфера анализа ценных бумаг
  - 24 Корпоративные ценные бумаги
- 28 Б. Экономические основы рынка ценных бумаг
- 29 Пять проблем
  - 29 1. Общий уровень цены
  - 29 2. Процентные ставки
  - 31 3. Бизнес-условия и доход бизнеса
  - 32 4. Дивиденды
  - 33 5. Цены на ценные бумаги
35 Глава 2. Возможности и ограничения анализа ценных бумаг
- 36 Три функции анализа ценных бумаг
45 Глава 3. Поведение рынков ценных бумаг
- 45 А. Первоклассные облигации
- 47 Б. Первоклассные привилегированные акции
- 48 В. Ценные бумаги второй категории с более высоким приоритетом и преимущественными правами на активы эмитента
- 49 Г. Обыкновенные акции
- 51 Анализ ценных бумаг и анализ рынка
- 53 Выводы
- 53 Фактор реализуемости
57 Глава 4. Инвестиции и спекуляции
- 66 Другие аспекты инвестиций и спекуляций
71 Глава 5. Инвестиционная политика
- 71 Институциональные политики
- 75 Инвестиционная политика для физических лиц
85 Глава 6. Природа и источники информации, которой пользуется аналитик
93 Глава 7. Количественные и качественные факторы в анализе ценных бумаг. Концепция запаса прочности
- 94 Качественные факторы
- 101 Количественные факторы
- 102 Выводы
103 Глава 8. Классификация ценных бумаг
- 103 Доводы против традиционной классификации
- 107 Предлагаемый способ классификации ценных бумаг
111 Часть II. Анализ финансовых отчетов
113 Глава 9. Анализ счета доходов
- 118 Не повторяющиеся элементы
- 126 Прибыли и убытки портфелей финансовых компаний
129 Глава 10. Влияние резервов на счет доходов
- 131 Общие правила интерпретации элементов резервов
141 Глава 11. Оценивание стоимости товарно-материальных запасов и резервов товарно-материальных запасов. Резервы, создаваемые на случай возникновения непредвиденных обстоятельств
- 142 Вычисление товарно-материальных запасов
- 153 Резервы на случай возникновения непредвиденных обстоятельств
161 Глава 12. Связь амортизации и аналогичных отчислений с доходностью
- 162 Промышленные компании
- 173 Амортизационные отчисления нефтяных и горнодобывающих компаний
- 178 Амортизация нематериальных активов
181 Глава 13. Амортизационные отчисления с точки зрения инвестора
193 Глава 14. Учет результатов дочерних компаний и филиалов
201 Глава 15. Доходы, указываемые в отчете, и налогооблагаемые доходы
- 202 Особые положения налогового законодательства
- 205 Различия между налогооблагаемым и отчетным доходом, определяемые руководством компании
- 213 Резюме
217 Глава 16. Анализ балансового отчета
- 218 Обсуждение элементов балансового отчета
- 242 Вычисление доходов на основе балансового отчета
- 243 Изучение дохода и позиции балансового отчета на протяжении продолжительного времени
- 244 Краткое изложение предлагаемых улучшений в деле составления балансовых отчетов
245 Глава 17. Интерпретация финансовых показателей: показатели в расчете на одну акцию и важнейшие соотношения
- 245 Показатели в расчете на одну акцию
- 253 Важнейшие соотношения в анализе ценных бумаг
259 Глава 18. Сравнение, базирующееся на важнейших соотношениях. Физические данные, используемые в анализе
- 259 Вычисление важнейших соотношений для двух компаний, представляющих собой сети универсальных магазинов
- 267 Использование отраслевых коэффициентов
- 268 Анализ, касающийся физических данных
271 Глава 19. Анализ конкретных отраслей. Анализ железнодорожных компаний
- 271 Общие соображения
- 272 Факторы, учитываемые в анализе железнодорожных компаний
- 286 Анализ состояния железнодорожной отрасли
293 Глава 20. Факторы анализа компаний, занимающихся оказанием коммунальных услуг: введение
- 295 Влияние регулирования
- 298 Анализ балансового отчета
311 Глава 21. Факторы анализа компаний, занимающихся оказанием коммунальных услуг: анализ счета доходов
337 Часть III. Ценные бумаги с фиксированным доходом
339 Глава 22. Выбор ценных бумаг с фиксированным доходом
- 342 I. Надежность определяется не конкретным привилегированным требованием, а способностью эмитента исполнить свои долговые обязательства
- 348 II. Инвестиционные выпуски следует покупать на депрессионной основе
- 352 III. Третий принцип: недостаточно надежны для того, чтобы безопасность принести в жертву доходности
357 Глава 23. Конкретные стандарты для инвестирования в облигации
- 357 IV. Нужно применять четкие стандарты надежности
  - 358 Природа и географическое местоположение
  - 361 Величина предприятия
  - 364 Условия выпуска
  - 376 История выплаты процентов и дивидендов
379 Глава 24. Конкретные стандарты для инвестирования в облигации (продолжение)
- 379 Отношение дохода к процентным требованиям
391 Глава 25. Конкретные стандарты для инвестирования в облигации (продолжение)
- 391 Отношение стоимости основных производственных средств к консолидированному долгу
- 399 Отношение капитализации акций к консолидированному долгу
407 Глава 26. Дополнительные факторы, которые следует учитывать при анализе облигаций
421 Глава 27. Привилегированные акции
- 421 I. Популярность и степень использования
- 422 II. Поведение привилегированных акций в прошлые годы
- 425 III. Природа привилегированных акций и теория их выпуска
433 Глава 28. Метод выбора привилегированных акций для инвестиций
- 441 Некумулятивные выпуски
445 Глава 29. Доходные облигации и гарантированные ценные бумаги
- 445 I. Доходные облигации
- 453 II. Гарантированные выпуски
  - 456 Включение гарантий и стоимости аренды в процедуру подсчета фиксированных отчислений
461 Часть IV. Оценивание обыкновенных акций
463 Глава 30. Теория инвестиций в обыкновенные акции. Исторический обзор
- 464 Примеры
473 Глава 31. Текущие способы инвестирования в обыкновенные акции
- 474 Три основных метода
- 483 Заключение
485 Глава 32. Плюсы и минусы подхода к оценке стоимости. Факторы оценки стоимости
495 Глава 33. Прогнозирование доходов и дивидендов. Важность показателей доходов за прошлые годы. Концепция доходности
- 495 Прогнозы дохода
- 502 Концепция доходности
- 514 Прогнозирование дивидендов
515 Глава 34. Значение фактора дивидендов в оценке стоимости обыкновенных акций
525 Глава 35. Технические аспекты ставки дивидендов, выплачиваемых на акции
- 526 Дивиденды в виде акций и дробление акций
- 531 Периодическая выплата дивидендов в виде акций
- 538 Замещающие дивиденды, выплачиваемые в виде акций
543 Глава 36. Ставка капитализации для доходов и дивидендов
- 545 Коэффициент дохода
555 Глава 37. Структура капитализации
569 Глава 38. Фактор стоимости активов в оценке стоимости обыкновенных акций
589 Глава 39. Оценка стоимости обыкновенных акций компаний, занимающихся оказанием коммунальных услуг
- 590 Оценивание величины будущего дохода
- 603 Влияние регулирования
607 Глава 40. Оценка стоимости обыкновенных акций компаний, занимающихся оказанием коммунальных услуг (продолжение)
- 607 Ставка капитализации для ожидаемого дохода
623 Часть V. Старшие ценные бумаги со спекулятивными признаками
625 Глава 41. Привилегированные выпуски
635 Глава 42. Технические характеристики привилегированных старших ценных бумаг
- 635 Соображения, применимые в целом к привилегированным выпускам
- 639 Сравнительные достоинства трех типов привилегий
- 641 Технические аспекты конвертируемых выпусков
647 Глава 43. Участвующие выпуски и выпуски с гарантиями. Сравнение привилегированных выпусков и соответствующих обыкновенных акций
655 Глава 44. Старшие выпуски сомнительной надежности
665 Глава 45. «Рычаг»
673 Глава 46. Дешевые обыкновенные акции. Опционные варранты
- 680 Варранты акционерных опционов
687 Часть VI. Акционеры и руководство компаний
689 Глава 47. Общий подход к рассматриваемому вопросу. Акционеры и эффективность управления компанией
- 694 Акционеры и эффективность управления компаниями
- 699 Оплата труда руководства компании
703 Глава 48. Акционеры, руководство компании и дивидендная политика
719 Глава 49. Акционеры и их капитал
- 725 Неблагоприятные корпоративные структуры
- 728 Вопрос продолжения деятельности предприятия
- 731 Корпорация как самостоятельная сущность
735 Глава 50. Противоречия между акционерами и руководством компаний
745 Глава 51. Регулирование, осуществляемое Комиссией по ценным бумагам и биржам. Рекапитализация и реорганизация
- 745 Комиссия по ценным бумагам и биржам
- 757 Реорганизация и рекапитализация
763 Часть VII. Анализ ценных бумаг в действии
765 Глава 52. Расхождения между ценой и стоимостью
- 771 Расхождения между ценой и стоимостью и их причины
781 Глава 53. Анализ рынка и ценных бумаг
- 790 Краткое изложение наших взглядов на инвестиционную политику
795 Приложение
- 795 Примечание 1
  - 795 Выдержки из статьи «Экономика военного времени и стоимость акций»
- 796 Примечание 2
  - 796 Состав и вычисление промышленного индекса Доу–Джонса
- 797 Примечание 3
  - 797 Что значит быть правым при выполнении анализа ценных бумаг
  - 800 Гиппократический метод анализа ценных бумаг
- 803 Примечание 4
  - 803 Институциональное владение ценными бумагами и другими активами
- 804 Примечание 5
  - 804 Официальное описание сберегательных облигаций Соединенных Штатов Америки
  - 805 Примечание о продлении срока действия облигаций серии E
- 805 Примечание 6
  - 805 Вычисление по формуле центральной стоимости промышленного индекса Доу–Джонса, 1924–1951 гг
  - 806 Вычисление по формуле центральной стоимости промышленного индекса Доу–Джонса, 1924–1951 гг. (окончание)
- 806 Примечание 7
  - 806 Перечень данных, которые требуются для финансовых отчетов, предоставляемых в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1933 года и Законом об обмене ценных бумаг от 1934 года
- 810 Примечание 8
  - 810 Годовые отчеты
- 810 Примечание 9
  - 810 Облигационная претензия или полное владение?
- 811 Примечание 10
  - 811 Долговые обязательства Kreuger and Toll Company
- 812 Примечание 11
  - 812 Два примера аналитических отчетов
- 822 Примечание 12
  - 822 Бюллетени исследований в области бухгалтерского учета
- 822 Примечание 13
  - 822 Учет товарно-материальных запасов
- 824 Примечание 14
  - 824 Две иллюстрации причуд, характерных для современного учета товарно-материальных запасов и амортизации
- 825 Примечание 15
  - 825 Вычисление доходов федеративных и национальных универмагов за год, завершившийся в январе 1948 года, на основе 100-процентного LIFO и FIFO
- 826 Примечание 16
  - 826 Иллюстрация метода «нормального запаса»
- 827 Примечание 17
  - 827 Пример поправок, вносимых аналитиком
- 828 Примечание 18
  - 828 Интерпретация нематериальных активов
- 828 Примечание 19
  - 828 Компания United States Steel Corporation
- 832 Примечание 20
  - 832 Прибыль (в процентах) с продаж и чистой стоимости компании для разных групп компаний производственного типа, 1936–1940 гг. (соответствующие данные собраны Комиссией по ценным бумагам и биржам)
  - 833 Прибыль (в процентах) с продаж и чистой стоимости компании для разных групп компаний производственного типа, 1936–1940 гг. (соответствующие данные собраны Комиссией по ценным бумагам и биржам) (продолжение)
  - 834 Прибыль (в процентах) с продаж и чистой стоимости компании для разных групп компаний производственного типа, 1947–1949 гг. (соответствующие данные собраны National City Bank of New York)
- 836 Примечание 21
  - 836 Отношение расходов на эксплуатацию железной дороги к валовому доходу от основной деятельности для железных дорог класса I, 1937 и 1948 гг.*
- 836 Примечание 22
  - 836 Привилегированные акции инвестиционного класса
- 837 Примечание 23
  - 837 Неудачный результат применения защитных мер, предусмотренных в соглашении
- 839 Примечание 24
  - 839 Покрытие до и после выплаты федеральных налогов
- 840 Примечание 25
  - 840 Две формулы для «запаса прочности» применительно к кредиту железнодорожных компаний
- 841 Примечание 26
  - 841 Железнодорожные компании, удовлетворяющие минимальным количественным тестам для облигаций
- 842 Примечание 27
- 847 Примечание 28
  - 847 Пример выбора акций по методу оценки стоимости (c указанием развития событий в последующие три года)
- 848 Примечание 29
- 848 Примечание 30
  - 848 Показатели инвестиционных компаний
- 850 Примечание 31
  - 850 Резюме книги Мида и Гродински
- 852 Примечание 32
- 853 Примечание 33
  - 853 Анонс Celanese Corporation of America в Analysts Journal (второй квартал 1950 г.)
- 854 Примечание 34
  - 854 Факторы материальных активов и «гудвилл» в рыночных оценках наших дней
- 856 Примечание 35
  - 856 Последующие показатели двух групп ценных бумаг с заниженной стоимостью, выбранных в конце 1938 или 1939 года*
- 857 Примечание 36
  - 857 Финансирование посредством привилегированных выпусков
- 857 Примечание 37
  - 857 Пример внесения поправки в коэффициент пересчета в соответствии с положением, направленным против «разводнения»
- 858 Примечание 38
  - 858 Финансовый рычаг в структурах капитала компаний, занимающихся оказанием коммунальных услуг
- 859 Примечание 39
  - 859 Сравнение дешевых акций
- 860 Примечание 40
  - 860 Заявление Слоуна, президента General Motors Corporation, по поводу дивидендной политики компании
- 863 Примечание 41
  - Два примера корпоративного «пирамидостроительства» 863}
- 866 Примечание 42
  - 866 Результаты продаж и слияний мелких банков Нью-Йорка в 1948–1950 гг. (для акционеров)*
- 867 Примечание 43
  - 867 Mission Corporation
- 868 Примечание 44
  - 868 Кумулятивное голосование
- 868 Примечание 45
  - 868 Ценовое поведение новых предложений обыкновенных акций, сделанных в 1944–1946 гг
  - 870 Типичные новые предложения обыкновенных акций за период 1945-1946 гг.: American Phenolic Corporation
- 871 Примечание 46
  - 871 «Календарный план», предусмотренный главой X
- 873 Примечание 47
  - 873 Missouri Pacific c Railroad Company, процессуальные действия, связанные с передачей в доверительную собственность и реорганизацией
  - 834 Прибыль (в процентах) с продаж и чистой стоимости компании для разных групп компаний производственного типа, 1936–1940 гг. (соответствующие данные собраны Комиссией по ценным бумагам и биржам) (окончание)
875 Предметный указатель