Инвестиции

Содержание книги «Инвестиции»:

• Предисловие VII
• Об авторах XI
• 1 1. Введение
  • 2 1.1. Инвестиционная среда
    • 2 1.1.1. Ценные бумаги
    • 8 1.1.2. Фондовые рынки
    • 9 1.1.3. Финансовые посредники
  • 10 1.2. Инвестиционный процесс
    • 10 1.2.1. Инвестиционная политика
    • 10 1.2.2. Анализ рынка ценных бумаг
    • 11 Ключевые примеры и понятия. Институциональные инвесторы
    • 13 1.2.3. Формирование портфеля ценных бумаг
    • 13 1.2.4. Пересмотр портфеля
    • 14 1.2.5. Оценка эффективности портфеля
  • 14 1.3. Индивидуальные инвесторы как владельцы активов
  • 16 1.4. Индустрия инвестиций
  • 16 1.5. Краткие выводы
• 21 2. Покупка и продажа ценных бумаг
  • 22 2.1. Размер заявки
  • 22 2.2. Срок исполнения
  • 23 2.3. Типы заявок
    • 23 2.3.1. Рыночные заявки
    • 23 2.3.2. Заявки с ограничением цены
    • 23 2.3.3. «Стоп»-заявки
    • 24 2.3.4. «Стоп»-заявки с ограничением цены
  • 25 2.4. Счета с использованием маржи
    • 25 2.4.1. Покупки с использованием маржи
    • 29 2.4.2. Продажи ценных бумаг «без покрытия»
    • 35 Ключевые примеры и понятия. Нейтральные рыночные стратегии
    • 37 2.4.3. Агрегирование
  • 39 2.5. Краткие выводы
• 45 3. Рынки ценных бумаг
  • 45 3.1. Периодически созываемые и непрерывно действующие рынки
    • 45 3.1.1. Периодически созываемые рынки
    • 45 3.1.2. Непрерывно действующие рынки
  • 46 3.2. Основные фондовые рынки США
    • 46 3.2.1. Нью-Йоркская фондовая биржа
    • 53 3.2.2. Другие фондовые биржи
    • 55 3.2.3. Внебиржевой рынок
    • 56 3.2.4. «Третий» и «четвертый» рынки
    • 57 3.2.5. Иностранные рынки ценных бумаг
    • 58 Ключевые примеры и понятия. Системы одновременной покупки и продажи: эволюция «четвертого рынка»
  • 62 3.3. Инвесторы, ориентирующиеся на информацию и ликвидность
  • 62 Ключевые примеры и понятия. Гонконгская фондовая биржа: еще одна биржа в Азии переходит на автоматизированный подбор встречных заявок
  • 65 3.4. Цены как источники информации
  • 66 3.5. Централизованный рынок
  • 67 3.6. Клиринговые процедуры
    • 68 3.6.1. Клиринговые палаты
  • 68 3.7. Страхование
    • 69 3.7.1. Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги
  • 69 3.8. Комиссионные
    • 69 3.8.1. Фиксированные комиссионные
    • 69 3.8.2. Комиссионные, определяемые конкуренцией
    • 71 Ключевые примеры и понятия. «Мягкие» доллары
  • 73 3.9. Операционные издержки
    • 73 3.9.1. Разница цен покупки и продажи
    • 75 3.9.2. Эффект воздействия размера заявки на цену
  • 75 3.10. Инвестиционная банковская деятельность
    • 77 3.10.1. Частное размещение
    • 77 3.10.2. Открытая продажа
    • 79 3.10.3. Занижение цены первоначального предложения
    • 81 3.10.4. Сезонные предложения
    • 81 3.10.5. «Резервная» регистрация
    • 81 3.10.6. Правило 144.1
    • 81 3.10.7. Вторичное размещение
  • 83 3.11. Регулирование рынка ценных бумаг
  • 84 3.12. Краткие выводы
• 95 4. Инвестиционная стоимость и рыночная цена
  • 95 4.1 Графики спроса и предложения
    • 96 4.1.1. График спроса
    • 97 4.1.2. График предложения
    • 98 4.1.3. Пересечение графиков
  • 100 4.2. Спрос на владение ценными бумагами
    • 100 4.2.1. График спроса на владение
    • 102 4.2.2. Эластичность графика спроса на владение
    • 102 Ключевые примеры и понятия. Фондовая биржа Аризоны
    • 104 4.2.3. Смещение графиков
  • 104 4.3. Оценка инвестиционной стоимости в случае продаж «без покрытия»
  • 106 4.4. Цена как результат согласия
  • 108 4.5. Эффективность рынка
  • 110 4.6. Краткие выводы
• 115 5. Оценка безрисковых ценных бумаг
  • 115 5.1. Номинальные процентные ставки против реальных
  • 117 5.2. Доходность к погашению
  • 119 5.3. Спот-ставки
  • 120 5.4. Коэффициенты дисконтирования
  • 120 Ключевые примеры и понятия. Почти безрисковые ценные бумаги
  • 123 5.5. Форвардные ставки
  • 125 5.6. Форвардные ставки и коэффициенты дисконтирования
  • 126 5.7. Начисление сложных процентов
  • 127 5.8. Метод банковского учета
  • 127 5.9. Кривые доходности
  • 129 5.10. Теории временной зависимости спот-ставки
    • 129 5.10.1. Теория непредвзятых ожиданий
    • 132 5.10.2. Теория наилучшей ликвидности
    • 134 5.10.3. Теория сегментации рынка
    • 135 5.10.4. Сопоставление теорий с эмпирическими данными
  • 136 5.11. Краткие выводы
  • 140 Приложение: Непрерывное начисление сложных процентов
• 145 6. Оценка рискованных ценных бумаг
  • 145 6.1. Рыночная оценка против индивидуальной оценки
  • 147 6.2. Подходы к оценке ценных бумаг
  • 147 6.3. Точная оценка обусловленных платежей
    • 147 6.3.1. Страхование
    • 149 6.3.2. Оценка на полном рынке
    • 150 6.3.3. Ограничения страхования
  • 151 6.4. Вероятностное прогнозирование
    • 151 6.4.1. Определение вероятностей
    • 152 6.4.2. Распределение вероятностей
    • 155 6.4.3. «Дерево событий»
    • 156 6.4.4. Математическое ожидание
    • 157 Ключевые примеры и понятия. Когнитивная психология
    • 159 6.4.5. Ожидаемая доходность к погашению против обещанной
  • 161 6.5. Ожидаемая доходность за период владения
    • 161 6.5.1. Расчет ожидаемой доходности за период владения
    • 163 6.5.2. Оценка ожидаемой доходности за период владения
  • 164 6.6. Ожидаемая доходность и оценка ценных бумаг
  • 164 6.7. Краткие выводы
• 169 7. Проблема выбора инвестиционного портфеля
  • 170 7.1. Начальное и конечное благосостояние
    • 170 7.1.1. Определение уровня доходности портфеля
    • 171 7.1.2. Пример
  • 171 7.2. Кривые безразличия
  • 174 7.3. Ненасыщаемость и избегание риска
    • 174 7.3.1. Ненасыщаемость
    • 174 7.3.2. Избегание риска
  • 175 7.4. Вычисление ожидаемых доходностей и стандартных отклонений портфелей
    • 176 7.4.1. Ожидаемая доходность
    • 179 7.4.2. Стандартное отклонение
    • 179 Ключевые примеры и понятия. Альтернативные меры риска
  • 185 7.5. Краткие выводы
  • 190 Приложение. Рискующие и безразличные к риску инвесторы
• 195 8. Портфельный анализ
  • 195 8.1. Теорема об эффективном множестве
    • 196 8.1.1. Достижимое множество
    • 196 8.1.2. Теорема об эффективном множестве в применении к достижимому множеству
    • 197 8.1.3. Выбор оптимального портфеля
    • 199 Ключевые примеры и понятия. Проблемы, возникающие при использовании «оптимизаторов»
  • 201 8.2. Вогнутость эффективного множества
    • 202 8.2.1. Границы местоположения портфелей
    • 204 8.2.2. Фактическое местоположение портфелей
    • 205 8.2.3. Невозможность существования «впадин» на эффективном множестве
  • 207 8.3. Рыночная модель
  • 207 Ключевые примеры и понятия. Проблема выбора портфеля активным инвестором
    • 209 8.3.1. Случайная погрешность
    • 210 8.3.2. Графическое представление рыночной модели
    • 212 8.3.3. «Бета»-коэффициент
    • 212 8.3.4. Действительные доходности
  • 213 8.4. Диверсификация
    • 213 8.4.1. Общий риск портфеля
    • 215 8.4.2. Рыночный риск портфеля
    • 215 8.4.3. Собственный риск портфеля
    • 216 8.4.4. Пример
  • 218 8.5. Краткие выводы
  • 221 Приложение А. Модель Марковица
    • 221 А.1. Определение структуры и местоположения эффективного множества
    • 225 А.2. Определение состава оптимального портфеля
  • 226 Приложение Б. Исходные данные, необходимые для определения местоположения эффективного множества
• 231 9. Безрисковые предоставления и получение займов
  • 231 9.1. Определение безрискового актива
  • 232 9.2. Учет возможности безрискового кредитования
    • 233 9.2.1. Одновременное инвестирование в безрисковый и рискованный активы
    • 235 9.2.2. Одновременное инвестирование в безрисковый актив и в рискованный портфель
    • 236 9.2.3. Влияние безрискового кредитования на эффективное множество
    • 238 9.2.4. Влияние безрискового кредитования на выбор портфеля
  • 238 9.3. Учет возможности безрискового заимствования
    • 240 9.3.1. Заимствование и инвестирование в рискованные ценные бумаги
    • 242 9.3.2. Заимствование и инвестирование в рискованный портфель
  • 244 9.4. Одновременный учет безрискового заимствования и кредитования
    • 244 9.4.1. Влияние безрискового заимствования и кредитования на эффективное множество
    • 245 9.4.2. Влияние безрискового заимствования и кредитования на выбор портфеля
    • 245 Ключевые примеры и понятия. Стоимость получения краткосрочных займов
  • 247 9.5. Краткие выводы
  • 250 Приложение А. Учет различия ставок заимствования и кредитования
  • 252 Приложение Б. Определение структуры «касательного» портфеля Т
    • 252 Б.1. «Угловые» портфели и портфель Т
    • 253 Б.2. Рыночная модель и портфель Т
  • 255 Приложение В. Определение структуры оптимального портфеля инвестора
• 258 10. Модель оценки финансовых активов
  • 258 10.1. Предположения
  • 259 10.2. Рыночная линия
    • 259 10.2.1. Теорема разделения
    • 261 10.2.2. Рыночный портфель
    • 262 Ключевые примеры и понятия. Неопределенность рыночного портфеля
    • 263 10.2.3. Эффективное множество
  • 265 10.3. Рыночная линия ценной бумаги
    • 265 10.3.1. Применение отдельных рискованных активов
    • 268 10.3.2. Пример
  • 271 10.4. Рыночная модель
    • 271 10.4.1. Рыночные индексы
    • 272 10.4.2. Рыночный и собственный риск
    • 273 10.4.3. Пример
    • 273 10.4.4. Причины разделения риска
  • 273 10.5. Краткие выводы
  • 277 Приложение А. Некоторые обобщения САРМ
    • 277 А.1. Включение в модель ограничений на безрисковые займы
      • 277 А.1.1. Рыночная линия
      • 278 А.1.2. Рыночная линия ценной бумаги
    • 279 А.2. Допущение о неоднородных ожиданиях
    • 280 А.З. Ликвидность
  • 282 Приложение Б. Вывод уравнения SML
• 289 11. Факторные модели
  • 289 11.1. Факторные модели и процессы формирования дохода
    • 289 11.1.1. Факторные модели
    • 290 11.1.2. Применение
  • 290 11.2. Одиофакторные модели
    • 291 11.2.1. Пример
    • 292 11.2.2. Обобщение примера
    • 293 11.2.3. Рыночная модель
    • 293 11.2.4. Два важных свойства однофакторных моделей
  • 295 11.3. Многофакторные модели
    • 295 11.3.1. Двухфакторные модели
    • 298 11.3.2. Отраслевые факторные модели
    • 299 11.3.3. Обобщение моделей
  • 300 11.4. Оценки факторных моделей
    • 300 11.4.1. Методы временных рядов
    • 300 Ключевые примеры и понятия. Многофакторная модель BARRA для ценных бумаг США
    • 304 11.4.2. Метод пространственной выборки
    • 308 11.4.3. Факторный анализ
    • 309 11.4.4. Ограничения
    • 309 11.4.5. Факторные модели и равновесие
  • 310 11.6. Краткие выводы
• 316 12. Теория арбитражного ценообразования
  • 316 12.1. Факторные модели
    • 317 12.1.1. Принцип арбитража
    • 317 12.1.2. Арбитражные портфели
    • 319 12.1.3. Позиция инвестора
  • 320 12.2. Эффекты ценообразования
    • 320 12.2.1. Графическая иллюстрация
    • 321 12.2.2. Интерпретация уравнения ценообразования APT
  • 322 12.3. Двухфакторные модели
    • 323 12.3.1. Арбитражные портфели
    • 324 12.3.2. Эффекты ценообразования
  • 325 12.4. Многофакторные модели
  • 325 12.5. Синтез АРТа САРМ
    • 325 12.5.1. Одиофакторные модели
    • 326 Ключевые примеры и понятия. Применение APT
    • 329 12.5.2. Многофакторные модели
  • 330 12.6. Выявление факторов
  • 330 12.7. Краткие выводы
• 338 13. Налоги и инфляция
  • 338 13.1. Налоги в Соединенных Штатах
    • 338 13.1.1. Налоги на доходы корпораций
    • 342 13.1.2. Подоходные налоги для частных лиц
    • 351 13.1.3. Инвестирование до вычета налогов
  • 352 13.2. Инфляция в Соединенных Штатах
    • 353 13.2.1. Измерение инфляции
    • 353 Ключевые примеры и понятия. Налогообложение пенсионных фондов
    • 355 13.2.2. Индексы цен
  • 357 13.3. Номинальные и реальные доходы
    • 357 13.3.1. Номинальные доходы
    • 357 13.3.2. Модель Фишера для реальных доходов
    • 358 13.3.3. Эффект ожиданий инвесторов
  • 359 13.4. Процентные ставки и инфляция
  • 359 13.5. Влияние инфляции на заемщиков и кредиторов
  • 360 Ключевые примеры и понятия. Корректирование налогов на прибыль с учетом инфляции
  • 361 13.6. Индексация
  • 363 13.7. Доходы от акций и инфляция
    • 363 13.7.1. Исторический анализ долгосрочных обязательств
    • 364 13.7.2. Исторический анализ краткосрочных обязательств
    • 365 13.7.3. Соотношения, включающие ожидаемую инфляцию
  • 366 13.8. Краткие выводы
• 374 14. Ценные бумаги с фиксированным доходом
  • 374 14.1. Сберегательные счета
    • 374 14.1.1. Коммерческие банки
    • 376 14.1.2. Ссудо-сберегательные компании и взаимосберегательные банки
    • 376 14.1.3. Кредитные союзы
    • 376 14.1.4. Другие виды сберегательных счетов частных лиц
  • 378 14.2. Инструменты денежного рынка
    • 378 14.2.1. Коммерческий вексель
    • 380 14.2.2. Депозитные сертификаты
    • 380 14.2.3. Банковские акцепты
    • 380 14.2.4. Евродоллары
    • 381 14.2.5. Выкупные соглашения
  • 381 14.3. Ценные бумаги правительства США
    • 384 14.3.1. Векселя Казначейства США
    • 386 14.3.2. Билеты Казначейства США
    • 387 14.3.3. Облигации Казначейства США
    • 387 14.3.4. Сберегательные облигации
    • 388 14.3.5. Бескупонные расписки Казначейства США
  • 390 14.4. Ценные бумаги федеральных агентств
    • 390 14.4.1. Облигации федеральных агентств
    • 390 14.4.2. Облигации учреждений, финансируемых из федерального бюджета
    • 393 14.4.3. Сертификаты на долю портфеля
  • 394 14.5. Ценные бумаги, выпускаемые правительствами штатов и местными органами управления
  • 395 Ключевые примеры и понятия. Облигации, обеспеченные пулом ипотек
    • 397 14.5.1. Учреждения - эмитенты муниципальных облигаций
    • 398 14.5.2. Виды муниципальных облигаций
    • 399 14.5.3. Налоговый режим
    • 400 14.5.4. Рынок муниципальных облигаций
    • 402 14.5.5. Страхование муниципальных облигаций
  • 402 14.6. Облигации корпораций
    • 402 14.6.1. Налоговый режим
    • 403 14.6.2. Облигационное соглашение
    • 403 14.6.3. Виды облигаций
    • 405 14.6.4. Оговорка об отзыве
    • 405 14.6.5. Фонды погашения
    • 406 14.6.6. Частные размещения
    • 406 14.6.7. Банкротство
    • 407 14.6.8. Торговля облигациями корпораций
  • 408 14.7. Иностранные облигации
  • 410 14.8. Еврооблигации
  • 410 14.9. Привилегированные акции
  • 412 14.10. Краткие выводы
• 420 15. Анализ облигаций
  • 420 15.1. Применение метода капитализации дохода к облигациям
    • 421 15.1.1. Обещанная доходность к погашению
    • 421 15.1.2. Внутренняя стоимость
  • 422 15.2. Характеристики облигации
    • 423 15.2.1. Купонная ставка и срок до погашения облигации
    • 424 15.2.2. Оговорки об отзыве
    • 425 15.2.3. Налоговый статус
    • 426 15.2.4. Ликвидность
    • 426 15.2.5. Вероятность неплатежа
    • 430 Ключевые примеры и понятия. Преимущества облигаций, имеющих рейтинг
  • 437 15.3. Структура риска процентных ставок
  • 439 Ключевые примеры и понятия. Матричная оценка облигаций
  • 442 15.4. Определение спредов доходностей
  • 443 15.5. Финансовые коэффициенты как показатели вероятности неплатежа
    • 443 15.5.1. Одновариантные методы
    • 443 15.5.2. Многовариантные методы
    • 444 15.5.3. Применение моделей для принятия инвестиционных решений
  • 445 15.6. Краткие выводы
• 453 16. Управление пакетом облигаций
  • 453 16.1. Эффективность рынка облигаций
    • 453 16.1.1. Динамика курсов казначейских векселей
    • 454 16.1.2. Экспертные прогнозы процентных ставок
    • 455 16.1.3. Влияние изменения рейтинга облигаций на динамику курсов
    • 455 16.1.4. Объявления о количестве денег в обращении
    • 455 16.1.5. Заключительные положения
  • 456 16.2. Теоремы, связанные с оценкой облигаций
  • 458 16.3. Выпуклость
  • 459 16.4. Дюрация
    • 459 16.4.1. Формула
    • 461 16.4.2. Связь с изменением курса облигации
    • 461 16.4.3. Взаимосвязь выпуклости и дюрации
    • 462 16.4.4. Изменения временной структуры
  • 463 16.5. Иммунизация
    • 463 16.5.1. Как достигается иммунизация
    • 465 16.5.2. Проблемы, связанные с иммунизацией
    • 467 Ключевые примеры и понятия. Управление пенсионной надбавкой
  • 469 16.6. Активный менеджмент
    • 469 16.6.1. Горизонтальный анализ
    • 472 16.6.2. Обмен (своп) облигаций
    • 473 16.6.3. Условная иммунизация
    • 473 16.6.4. Игра на кривой доходности
  • 474 16.7. Облигации в сравнении с акциями
  • 476 16.8. Краткие выводы
  • 478 Приложение. Эмпирические закономерности на рынке облигаций
    • 480 А.1. «Эффект января»
    • 480 А.2. «Эффект дня недели»
• 488 17. Обыкновенные акции
  • 488 17.1. Корпоративная (акционерная) форма деятельности
    • 488 17.1.1. Сертификат на акции
    • 489 17.1.2. Голосование
    • 489 17.1.3. Столкновение полномочий
    • 491 17.1.4. Поглощения
    • 491 17.1.5. Владение и управление
    • 492 17.1.6. Акционерный капитал
    • 493 Ключевые примеры и понятия. Корпоративное управление
  • 497 17.2. Дивиденды в денежной форме
  • 498 17.3. Дивиденды в форме акций и дробление акций
    • 498 17.3.1. Дата обретения права на получение дополнительных акций
    • 499 17.3.2. Причины выплат дивидендов в форме акций и дроблений
  • 500 17.4. Преимущественные права
  • 502 17.5. Котировки акций
    • 502 17.5.1. NASDAQ
    • 502 17.5.2. Фондовые биржи США
    • 505 17.5.3. Иностранные фондовые биржи
  • 507 17.6. Операции инсайдер
  • 509 17.7. Априорные и апостериорные оценки доходности
  • 509 17.8. Коэффициент «бета»
    • 514 17.8.1. Корректировка коэффициента «бета»
    • 517 17.8.2. Величина заемного капитала и «бета»-коэффициент
    • 518 17.8.3. «Бета»-коэффициенты промышленных компаний
    • 521 17.8.4. Службы по оценке «бета»-коэффициентов
  • 522 17.9. Рост и стоимость
    • 522 17.9.1. Соотношение «балансовая стоимость - рыночная стоимость»
    • 523 17.9.2. Соотношение «доход - цена»
    • 524 17.9.3. Размер
    • 524 17.9.4. Перекрестная зависимость
  • 526 17.10. Краткие выводы
  • 531 Приложение. Эмпирические закономерности на рынке акций
    • 531 А.1. Сезонность доходности по акциям
      • 531 А.1.1. «Эффект января»
      • 532 А.1.2. «Эффект дня недели»
    • 534 А.2. Внутренняя взаимосвязь
      • 534 А.2.1. Размер и «эффект января»
    • 535 А.3. Международный опыт
      • 536 А.3.1. «Эффект размера»
      • 536 А.3.2. «Эффект января»
      • 537 А.3.3. «Эффект дня недели»
      • 538 А.3.4. Размер и «эффект января»
    • 538 А.4. Краткие выводы по эмпирическим закономерностям
• 548 18. Оценка обыкновенных акций
  • 548 18.1. Метод капитализации дохода
    • 549 18.1.1. Чистая приведенная стоимость
    • 549 18.1.2. Внутренняя ставка доходности
    • 550 18.1.3. Случай обыкновенных акций
  • 551 18.2. Модель нулевого роста
    • 551 18.2.1. Чистая приведенная стоимость
    • 552 18.2.2. Внутренняя ставка доходности
    • 552 18.2.3. Применение
  • 552 18.3. Модель постоянного роста
    • 553 18.3.1. Чистая приведенная стоимость
    • 553 18.3.2. Внутренняя ставка доходности
    • 554 18.3.3. Связь с моделью нулевого роста
  • 554 18.4. Модель переменного роста
    • 555 18.4.1. Чистая приведенная стоимость
    • 556 18.4.2. Внутренняя ставка доходности
    • 557 18.4.3. Связь с моделью постоянного роста
    • 557 18.4.4. Двухэтапные и трехэтапные модели
  • 558 18.5. Оценка с учетом конечного срока владения
  • 559 18.6. Модели, основанные на соотношении «цена - доход»
    • 561 18.6.1. Модель нулевого роста
    • 562 18.6.2. Модель постоянного роста
    • 563 18.6.3. Модель переменного роста
  • 564 18.7. Источники роста доходов
  • 566 18.8. Трехэтапная DDM
    • 566 18.8.1. Прогнозирование
    • 567 Ключевые примеры и понятия. Применение моделей дисконтирования дивидендов
    • 569 18.8.2. Оценка внутренней стоимости
    • 570 18.8.3. Внутренняя ставка доходности
    • 570 18.8.4. Прямая линия рынка ценных бумаг
    • 571 18.8.5. Требуемые ставки доходности и «альфа»-коэффициент
    • 571 18.8.6. Внутренняя ставка доходности фондового рынка
  • 571 18.9. Модель дисконтирования дивидендов и ожидаемая доходность
    • 572 18.9.1. Скорость сходимости прогнозов инвесторов
    • 574 18.9.2. Прогнозируемая и реальная доходность
  • 575 18.10. Краткие выводы
  • 579 Приложение. Модель Грэхэма-Ри
• 585 19. Прибыль
  • 585 19.1. Оценка стоимости акции на основе прибыли
    • 586 19.1.1. Прибыль, дивиденды и инвестиции
    • 589 19.1.2. Определение рыночной стоимости через прибыль
  • 590 19.2. Факторы, определяющие размер дивидендов
    • 590 19.2.1. Изменения размеров прибыли фирмы и выплачиваемых ею дивидендов
    • 591 19.2.2. Модель Линтнера
    • 592 19.2.3. Результаты тестирования
  • 593 19.3. Информационная составляющая дивидендов
    • 593 19.3.1. Сигнальный эффект
    • 595 19.3.2. Начало и прекращение выплаты дивидендов
    • 595 19.3.3. Дивиденды и убытки
  • 596 19.4. Бухгалтерская и экономическая прибыль
    • 596 19.4.1. Бухгалтерская прибыль
    • 597 19.4.2. Экономическая прибыль
  • 600 19.5. Коэффициент «цена - прибыль»
    • 600 19.5.1. Статистические данные
    • 600 19.5.2. Постоянный и временный компоненты прибыли
  • 603 19.6. Относительные темпы роста прибыли фирм
    • 603 19.6.1. Темпы роста прибыли
    • 605 19.6.2. Ежегодная прибыль
    • 605 19.6.3. Квартальная прибыль
  • 606 19.7. Ковариация прибыли
  • 607 19.8. Объявления о прибыли и изменения цены
    • 608 19.8.1. Отклонения от моделей временных рядов прибыли
    • 612 19.8.2. Неожиданная прибыль и отличная от нормальной доходность
    • 612 Ключевые примеры и понятия. Общие ожидания прибыли
    • 614 19.8.3. Прогнозные оценки прибыли финансовых аналитиков
    • 618 19.8.4. Прогнозные оценки прибыли менеджерами
    • 619 19.8.5. Источники ошибок в прогнозах
  • 620 19.9. Краткие выводы
  • 624 Приложение. Рейтинг агентства Value Line
• 635 20. Опционы
  • 635 20.1. Виды опционов
    • 635 20.1.1. Опционы «колл»
    • 638 20.1.2. Опционы «пут»
  • 638 20.2. Торговля опционами
    • 639 20.2.1. Торговля
    • 640 20.2.2. Наиболее активно продаваемые опционы
    • 641 20.2.3. Торговля на биржах
    • 642 20.2.4. Комиссионные
  • 642 20.3. Маржа
  • 643 Ключевые примеры и понятия. Аукцион по системе свободного биржевого торга
    • 644 20.3.1. Опционы «колл»
    • 645 20.3.2. Опционы «пут»
  • 646 20.4. Налогообложение выигрышей и потерь по опционам
  • 646 20.5. Оценка стоимости опционов
    • 646 20.5.1. Оценка стоимости перед истечением опционов
    • 648 20.5.2. Выигрыши и потери по опционам «колл» и «пут»
    • 650 20.5.3. Выигрыши и потери при использовании отдельных опционных стратегий
  • 651 20.6. Биноминальная модель оценки стоимости опциона
    • 651 20.6.1. Опционы «колл»
    • 656 20.6.2. Опционы «пут»
    • 657 20.6.3. Паритет опционов «пут» и «колл»
  • 658 20.7. Модель Блэка - Шоулза для опционов «колл»
    • 658 20.7.1. Ограничения применения модели Блэка - Шоулза
    • 659 20.7.2. Формула
    • 661 20.7.3. Сравнение с моделью ВОРМ
    • 662 20.7.4. Статический анализ
    • 662 20.7.5. Оценка риска акции на основе динамики предыдущих цен
    • 664 20.7.6. Единое мнение рынка относительно риска акции
    • 664 20.7.7. Добавление относительно коэффициентов хеджирования
    • 666 20.7.8. Корректировка на дивиденды
  • 667 20.8. Оценка стоимости опционов «пут»
    • 668 20.8.1. Паритет опционов «пут» и «колл»
    • 669 20.8.2. Статический анализ
    • 669 20.8.3. Раннее исполнение опциона «пут» и дивиденды по базисной акции
  • 670 20.9. Опционы на индексы
    • 670 20.9.1. Взаиморасчеты в денежной форме
    • 671 20.9.2. Контракт
    • 671 20.9.3. Гибкие опционы
  • 673 20.10. Страхование портфеля
    • 673 20.10.1. Покупка страхового полиса
    • 673 20.10.2. Покупка защитного опциона «пут»
    • 674 20.10.3. Формирование синтетического опциона «пут»
  • 677 20.11. Краткие выводы
  • 681 Приложение. Инструменты с чертами опционов
    • 681 А.1. Варранты
    • 682 А.2. Права
    • 683 А.1. Облигации с условием отзыва
    • 683 А.4. Конвертируемые бумаги
• 691 21. Фьючерсные контракты
  • 691 21.1. Хеджеры и спекулянты
    • 691 21.1.1. Пример хеджирования
    • 692 21.1.2. Пример спекуляции
  • 692 21.2. Фьючерсный контракт
  • 693 21.3. Фьючерсные рынки
    • 695 21.3.1. Расчетная палата
    • 696 21.3.2. Первоначальная маржа
    • 697 21.3.3. Клиринг
    • 697 21.3.4. Поддерживающая маржа
    • 698 21.3.5. Обратная сделка
    • 699 21.3.6. Фьючерсные позиции
    • 699 21.3.7. Налогообложение
    • 700 21.3.8. Открытые позиции
    • 701 21.3.9. Ограничения цены
  • 701 21.4. Базис
    • 702 21.4.1. Спекуляция на базисе
    • 703 21.4.2. Спреды
  • 703 21.5. Доходность фьючерсных контрактов
  • 704 21.6. Фьючерсные цены и ожидаемые спотовые цены
    • 704 21.6.1. Определенность
    • 704 21.6.2. Неопределенность
  • 706 21.7. Фьючерсные цены и текущие спотовые цены
  • 706 Ключевые примеры и понятия. Товарные фьючерсы: продажа инвестиционного характера
    • 709 21.7.1. Постановка проблемы
    • 709 21.7.2. Отсутствие затрат или выгод от владения
    • 709 21.7.3. Выгоды от владения
    • 710 21.7.4. Затраты на владение
  • 710 21.8. Финансовые фьючерсы
    • 711 21.8.1. Фьючерсные контракты на иностранную валюту
    • 714 21.8.2. Процентные фьючерсы
    • 716 21.8.3. Фьючерсный контракт на рыночный индекс
  • 722 21.9. Фьючерсы и опционы
  • 723 Ключевые примеры и понятия. Перемещаемая «альфа»
  • 725 21.10. Синтетические фьючерсы
  • 727 21.11. Краткие выводы
  • 731 Приложение. Фьючерсные опционы
    • 731 А.1. Опционы «колл» на фьючерсные контракты
    • 733 А.2. Опционы «пут» на фьючерсные контракты
    • 734 А.3. Сравнение с фьючерсами
    • 734 А.4. Сравнение с опционами
• 740 22. Инвестиционные компании
  • 741 22.1. Стоимость чистых активов
  • 742 22.2. Основные типы инвестиционных компаний
    • 742 22.2.1. Объединенные инвестиционные трасты
    • 743 22.2.2. Управляющие компании
  • 752 22.3. Инвестиционная политика
  • 753 Ключевые примеры и понятия. Инвестиционные трасты недвижимости
  • 758 22.4. Счета взаимных фондов
    • 758 22.4.1. Налогообложение
    • 758 22.4.2. Накопительные схемы
    • 759 22.4.3. Пенсионные планы
    • 759 22.4.4. Привилегии при обмене
    • 760 22.4.5. Схемы изъятия
  • 760 22.5. Результаты деятельности взаимных фондов
    • 760 22.5.1. Определение доходности
    • 761 22.5.2. Контроль за риском портфеля
    • 762 22.5.3. Диверсификация
    • 763 22.5.4. Средняя доходность
    • 766 22.5.5. Расходы взаимных фондов
    • 768 22.5.6. Фиксация рынка
    • 769 22.5.7. Взаимные фонды облигаций
    • 769 22.5.8. Постоянство результатов
  • 772 22.6. Оценка взаимных фондов
    • 772 22.6.1. Анализ соотношения результативности и риска
    • 773 22.6.2. Рейтинги
    • 774 22.6.3. Исторический профиль
    • 775 22.6.4. Статистика МРТ
    • 775 22.6.5. Инвестиционный стиль
    • 777 22.6.6. Предостережения
  • 778 22.7. Премии и скидки закрытых фондов
    • 778 22.7.1. Цены акций закрытых фондов
    • 778 22.7.2. Инвестирование в акции фондов
    • 779 22.7.3. Преобразование закрытых фондов в открытые
  • 780 22.8. Краткие выводы
• 790 23. Финансовый анализ
  • 791 23.1. Профессиональные организации
  • 791 23.2. Необходимость финансового анализа
    • 791 23.2.1. Определение характеристик ценных бумаг
    • 791 Ключевые примеры и понятия. Программа подготовки финансового аналитика
    • 793 23.2.2. Выявление неверно оцененных бумаг
    • 795 23.2.3. Получение доходов выше среднего уровня
    • 799 23.2.4. Финансовый анализ и эффективность рынка
    • 800 23.2.5. Необходимая квалификация
  • 800 23.3. Оценка инвестиционных систем
    • 801 23.3.1. Неверная оценка риска
    • 801 23.3.2. Недооценка трансакционных издержек
    • 802 23.3.3. Неверная оценка дивидендов
    • 802 23.3.4. Неработающие системы
    • 803 23.3.5. Некорректная подгонка
    • 803 23.3.6. Сравнение с неэффективными системами
    • 804 23.3.7. Ошибочные визуальные сравнения
    • 805 23.3.8. Предвзятость последующего выбора
    • 806 23.3.9. Неудачные попытки использования «данных не из образца»
  • 807 23.4. Технический анализ
    • 808 23.4.1. Инерционные и противоположно направленные стратегии
    • 811 23.4.2. Стратегии скользящей средней и разрыва линии рынка
    • 813 23.4.3. Нижний предел
  • 813 23.5. Фундаментальный анализ
    • 813 23.5.1. Прогнозирование в направлениях сверху-вниз и снизу-вверх
    • 814 23.5.2. Вероятностное прогнозирование
    • 814 23.5.3. Эконометрические модели
    • 815 23.5.4. Анализ финансового отчета
  • 818 23.6. Рекомендации аналитиков и курсы акций
  • 820 23.7. Внимание аналитика и доходность акций
  • 921 23.8. Источники информации для инвестирования
    • 821 23.8.1. Периодические издания
    • 825 23.8.2. Информация на компьютерных дисках
  • 826 23.9. Краткие выводы
  • 831 Приложение. Технический анализ
    • 832 А.1. Графики
    • 834 А.2. Скользящие средние
    • 835 А.3. Показатели относительной силы
    • 836 А.4. Противоположное мнение
• 843 24. Инвестиционный менеджмент
  • 843 24.1. Традиционные организации инвестиционного менеджмента
  • 845 24.2. Функции инвестиционного менеджмента
  • 845 24.3. Выработка инвестиционной политики
    • 846 24.3.1. Оценка толерантности риска
    • 848 24.3.2. Постоянная толерантность риска
    • 850 24.3.3. Гарантированная эквивалентная доходность
  • 851 24.4. Финансовый анализ и формирование портфеля
    • 851 24.4.1. Пассивное и активное управление
    • 853 24.4.2. Выбор ценной бумаги, размещение активов и фиксация рынка
    • 854 Ключевые примеры и понятия. Активное и пассивное управление портфелем ценных бумаг
    • 859 24.4.3. Международное инвестирование
  • 859 24.5. Пересмотр портфеля
    • 859 24.5.1. Анализ затрат и выгод
    • 860 24.5.2. Свопы
  • 865 24.6. Отношения между менеджером и клиентом
  • 866 Ключевые примеры и понятия. Проблема выбора менеджеров
  • 868 24.7. Краткие выводы
  • 872 Приложение. Определение толерантности риска инвестора
• 879 25. Оценка эффективности управления портфелем
  • 879 25.1. Измерение доходности
    • 881 25.1.1. Внутренняя ставка доходности
    • 881 25.1.2. Доходности, взвешенные во времени
    • 881 25.1.3. Сравнение внутренних и взвешенных во времени доходностей
    • 882 25.1.4. Годовые доходности
  • 883 25.2. Проведение правомерных сравнений
  • 884 Ключевые примеры и понятия. Традиционные эталонные портфели
  • 886 25.3. Измерение эффективности управления портфелем, учитывающее риск
    • 889 25.3.1. Апостериорные характеристические линии
    • 896 25.3.2. Коэффициент «доходность - изменчивость»
    • 897 25.3.3. Коэффициент «доходность - разброс»
    • 899 25.3.4. Сравнение различных мер эффективности управления, учитывающих риск
  • 900 25.4. Выбор оптимального времени операций
    • 902 25.4.1. Квадратичная регрессия
    • 903 25.4.2. Регрессия с модельными переменными
  • 905 25.5. Критические замечания относительно оценок эффективности управления, учитывающих риск
    • 905 25.5.1. Неточность описания рыночного портфеля
    • 905 25.5.2. Мастерство и везение
    • 905 25.5.3. Измерение безрисковой ставки
    • 906 25.5.4. Обоснованность САРМ
    • 906 25.5.5. Факторный анализ эффективности управления портфелем
  • 907 25.6. Оценка эффективности управления портфелем облигаций
    • 907 25.6.1. Индексы облигаций
    • 908 25.6.2. Сопоставления, использующие временные ряды и пространственные выборки
    • 909 25.6.3. Линия рынка облигаций
  • 911 25.7. Краткие выводы
  • 917 Приложение. Факторный анализ эффективности управления портфелем
• 926 26. Дополнительная диверсификация
  • 926 26.1. Международное инвестирование
    • 926 26.1.1. Общий портфель финансового рынка, доступный для инвестирования
    • 928 26.1.2. Международные индексы обыкновенных акций
    • 930 26.1.3. Риск и доходность иностранных инвестиций
    • 936 26.1.4. Транснациональные компании
    • 937 Ключевые примеры и понятия. Валютный риск: хеджировать или не хеджировать
    • 939 26.1.5. Международные листинги
    • 940 26.1.6. Корреляции между рынками
    • 941 Ключевые примеры и понятия. Инвестирование в КНР
  • 944 26.2. Материальные активы
    • 944 26.2.1. Предметы коллекционирования
    • 945 26.2.2. Золото
  • 946 26.3. Ставки на результаты спортивных состязаний
  • 947 Ключевые примеры и понятия. Альтернативные инвестиции
    • 949 26.3.1. Ставка на спред
    • 950 26.3.2. Неравные ставки
    • 952 26.3.3. Эффективность рынка ставок на бегах
  • 952 26.4. Краткие выводы
• 963 Словарь понятий и терминов
• 999 Основные уравнения
• 1004 Ответы на отдельные вопросы и задачи в конце глав
• 1118 Оглавление